O euro está perto da paridade em relação ao dólar pela primeira vez em 20 anos, em comparação com cerca de US$ 1,22 em junho do ano passado e longe dos US$ 1,60 quando os Estados Unidos entraram na crise. De fato, vimos como o O cruzamento eur/usd cai e se recupera de novas mínimas do ciclo em torno de US$ 1,0070 na sexta-feira.
O dólar se fortaleceu com o sentimento de aversão ao risco porque as preocupações com a guerra da Rússia na Ucrânia, aumento da inflação, problemas na cadeia de suprimentos, desaceleração do crescimento e aperto na política monetária levaram os investidores a recorrer a ativos portos-seguros tradicionais e o dólar está bem posicionado.
E é isso até hoje há uma divergência considerável entre o Fed e o BCE. Jerome Powell, presidente do Fed, disse que o banco central não vai parar de aumentar as taxas até que a inflação caia para um nível administrável. Ele reiterou seu objetivo de aproximar a inflação da meta de 2% estabelecida pelo Fed. No entanto, o Banco Central Europeu não aumentou as taxas de juros, apesar da alta taxa de inflação na UE.
Se o Fed aumentar as taxas e o BCE não, há um claro incentivo para estar em dólares, pois a rentabilidade do títulos do tesouro dos EUA são superiores aos da dívida europeia.
A chave é a política monetária a seguir… Partimos de um Federal Reserve que aumentou suas taxas de juros em 150 pontos básicos, enquanto o BCE não se moveu. Embora os criadores de taxas na Europa tenham sinalizado o início de seu ciclo de alta, incluindo um potencial aumento de 50 pontos base em setembro.
Ficar para trás tem suas consequências na hora de valorizar a força de ambas as moedas o que implicará um impacto direto em suas respectivas importações e exportações. A fraqueza do euro representa uma ameaça à estabilidade de preços na zona do euro, ao encarecer os bens importados e as matérias-primas, devido ao custo mais alto do dólar.
Já estamos em altas taxas de inflação e nos próximos meses tudo vai depender das ações da autoridade monetária.
Se deixarmos o euro cair, estaremos importando um grau maior de inflação porque Commodities que já sofreram forte valorização são cotadas em dólares. Mais inflação significa salários reais deprimidos, um ambiente de investimento complexo porque seus retornos reais serão negativos na maioria das categorias do universo de investimento e uma fonte constante de incerteza que dificulta o planejamento de longo prazo.
Em um ambiente de importação líquida de energia como a Europa, a dependência e uma moeda enfraquecida são um problema. É claramente visto nos preços do gás. Os preços do gás natural na Europa aumentaram acentuadamente em geral e apresentam forte oscilação nos últimos meses, realidade que não se repete da mesma forma nos Estados Unidos com preços mais baixos e oscilações mais suaves.
Além disso, um aumento nos preços do petróleo (devido ao efeito preço e moeda) implica uma transferência de renda para o resto do mundo e, portanto, empobrecimento. Se os salários não se ajustarem imediatamente ao aumento dos preços, o poder de compra e, conseqüentemente, o consumo diminuirão no curto prazo. As empresas, por seu lado, não conseguem repercutir de imediato o aumento dos preços da energia nos seus preços de venda, pelo que as suas margens ficam reduzidas, em detrimento do investimento. Quando as empresas aumentam seus preços, elas mantêm suas margens, mas perdem participação de mercado.
Então o BCE deveria aumentar as taxas de juros? A prioripode ser o mal menor ter uma moeda estável, mas essa etapa é mais complexa do que parece, porque os custos dos empréstimos das nações mais endividadas da zona do euro correm o risco de sair do controle se os investidores começarem a questionar sua capacidade de sustentar o carga da dívida. Espanha tem um rácio dívida/PIB de 118% e na grave crise da dívida esteve perto dos 70%.
Mesmo a mera sugestão dos formuladores de políticas de que eles planejavam apertar a política mais rapidamente do que alguns esperavam em junho fez com que o rendimento do título italiano de 10 anos subiu acima de 4% pela primeira vez desde 2014.
Desde então, os investidores ficaram mais ou menos tranqüilizados com as promessas de uma nova ferramenta para evitar picos injustificados nos rendimentos dos títulos, através de compras à medida que a dívida comprada pelo BCE vence. No entanto, se esse plano desapontar os mercados, eles podem começar a duvidar de quanto o BCE vai apertar.
